【研究报告内容摘要】

本周建筑材料板块上涨 0.23%，超额收益为 1.2%。本周建筑材料板块 资金净流入额为-5.05亿元。 全国水泥均价 452元/吨，周环比+1.2元/吨。 本周全国水泥市场价格 环比继续上行，涨幅为 0.3%。价格上涨区域有辽宁、福建、浙江、江苏 和山东等地，幅度 20-50元/吨；价格回落地区主要是河南，累计大幅下 调 20-50元/吨。 4月上旬，国内水泥市场需求整体表现稳健，局部区域受 降雨影响，需求出现阶段性减弱，水泥价格延续上行态势为主。预计 4中 下旬，全国水泥市场价格将会继续保持上升趋势。

本周（ 2021.04.05-2021.04.09）末全国建筑用白玻平均价格 2216元， 周环比+18元/吨，年同比+687元/吨。 从区域情况看，华南地区厂家 出库一般，市场价格稳定为主；华中、华北和华东等地区厂家报价上涨， 市场成交较好；西南等地区市场成交一般，价格稳定，变化不大。产能方 面，本周没有产能变化。后期中国玻璃临沂二线 600吨和东海台玻一线 800吨计划 15日左右点火复产，已经冷修完毕。沙河地区长城玻璃厂的 1200吨生产线本月末左右有点火复产的计划。

【周观点】 大宗品类方面， 年后下游复工节奏快于历史季节性规律， PPI 持续上行的 大背景下，需求较强韧性叠加库存相对低位，水泥玻璃价格旺季表现或超 预期。需求端，地产投资较 19年复合增长仍保持较强韧性，基建投资平 稳增长。供给端，长期来看水泥玻璃行业随着新一轮置换政策酝酿出台， 总供给强约束延续，且随着碳中和背景下系列政策酝酿出台， 产业政策和 供给约束有望继续趋严，提升行业盈利中枢和稳定性。中短期来看，局部 地区环保管控也有望边际增强。 我们预计全国水泥总体景气维持高位震 荡，旺季价格有望超预期；玻璃价格强势运行，下半年旺季刚需以及下游 补库拉动下价格有望再创新高，产业和环保政策约束下景气持续性也有望 好于前几轮，而顺周期的玻纤行业中期来看具备业绩弹性， 强劲外需拉动 下景气上行周期有望进一步拉长。

1）水泥板块， 低库存背景叠加供给约束，此轮旺季景气或超预期。中期 来看，虽然行业需求缺乏弹性，但行业产能利用率仍然高位运行，碳中和 背景下供给侧或持续超预期。全年行业盈利也有望再上新台阶，主要公司 盈利增长有望逐季提速，高现金流和高分红下板块低估值优势凸显。中期 EPS 复合增速更快的标的超额收益更为显著。重点推荐华新水泥（短期受 益湖北投资回补，公司盈利具备一定弹性且有望超预期，中期骨料、混凝 土等产业链延伸增量大，盈利和估值上修潜力可观）、 上峰水泥； 碳中和 背景下中长期产业政策导向将强化错峰生产和产能置换等供给约束措施， 有利于产能严重过剩区域和输出型区域产能利用率和盈利中枢提升，推荐 宁夏建材、冀东水泥等北方水泥标的，龙头水泥企业的现金流与高分红价 值凸显，以及中长期产业链延伸、海外布局以及潜在整合能力值得重视， 推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份（中建材水泥）、 祁连山、 万年青等。

2）玻璃板块，中期供需紧平衡状态难以打破，下半年旺季刚需以及下游 补库拉动下价格有望再创新高，此外产业政策调整带来龙头企业长期盈利 中枢上移和产业链扩张的机会，推荐旗滨集团。

3）玻纤板块， 全球经济共振复苏，出口需求预期明显改善，在需求改善 和产业链补库存之下，短期供需紧张仍将持续，看好此轮玻纤景气上行周 期有望超预期，推荐中国巨石、中材科技。

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