【研究报告内容摘要】

事件：公司发布 2020年年度报告，营业总收入实现 16.28亿，同比2019年+48.33%；实现营业利润 3.88亿，同比+ 60.96%；实现净利润为 3.33亿，同比+61.08%；扣非净利润 3.02亿，同比+54.38%；全年毛利率 32.87%，同比去年-1.14pct。Q4实现销售收入 5.23亿元，同比+63.21%，环比+18.63%。Q4毛利率 28.25%，同比-6.5pct，环比 Q3-6.5pct；归母净利润 1.0亿元，同比+44.5%，环比+13.3%。

1、 公司全年四个季度营收环比稳定攀升，交付完美答卷：公司全年营收实现 16.28亿，同比增长 48.33%；实现净利润为 3.33亿，同比增幅高达+61.08%。毛利率为 32.87%，同比 2019年下滑 1.14个百分点，主要原因是会计准则变化，本期将销售商品有关的运输和出口代理费用记入营业成本。Q4单季度毛利率为 28.25%，我们认为主要是由于上游原材料涨价，以及高利润率产品比如 ModelS,X 等车型改款期间中，出货量相应减少等综合因素导致阶段性下降。2021年公司非特斯拉客户加快放量，降低了对单一客户依赖的风险，优化客户结构取得明显成效。此外，公司完成非公开发行股票项目，募集资金净额超过 10亿元部用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目（二期）”和“汽车轻量化零部件制造项目”，有序推进募投项目建设。

2、 非特斯拉客户持续放量，客户结构进一步优化：报告期内，特斯拉是公司第一大客户，公司对特斯拉实现销售收入 7.08亿元，营收占比为 43.49%，预计随着上海工厂 Model Y 的上量，公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面，公司加强了对非特斯拉客户的销售力度，报告期内对非特斯拉客户营收占比已升至 50%以上，同比增长 75%。其中对采埃孚销售额 1.41亿元，占营收比例上升为 8.64%，随着采埃孚多个定点产品陆续量产，预计后续将进一步放量；对北极星实现销售额 1.13亿元，同比增长 48.16%，营收占比上升至 6.97%，销售势头良好。此外，长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户在报告期内销售额均实现同比大幅增长。

3、 深入布局铝制轻量化领域，积极推进产业布局：报告期内，公司投资建设“旭升高智能自动化生产工厂项目”，新增铝挤出工艺，相 关产品可应用于车身以及底盘、电池托盘领域。截至目前，公司已具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力、底盘和电池系统最核心的铝合金产品，后续公司将在三大工艺优化整合的基础上开发系统总成项目，满足客户汽车轻量化铝制品一站式需求。

公司现有 5个工厂，并且在建有 6号和 7号工厂，预计 2023年完工，预测到 2025年公司满产产值可达 60-70亿。

投资建议：考虑到未来第一大客户特斯拉热销 ModelY 和 Model 3的单车价值量有望增加,以及客户持续放量；公司新客户的快速开拓，业绩有望在未来几年维持高增长。预计 21-23年归母净利润 5.98/7.5/9.9亿。

风险提示：客户销量不及预期，工厂进度不及预期。