【研究报告内容摘要】

周观点：关注财富管理转型领先券商，保险估值修复仍在途中（1）券商板块先于市场回调，目前估值见底，易会满主席表态A股杠杆风险总体可控，有利于稳定短期市场情绪，券商年报陆续披露，财富管理数据超预期，建议增配财富管理转型领先的券商标的。（2）1月需求集中释放后，保险负债短期增长有一定压力，预计随着需求释放，保险负债端增长延续；资产负债两端复苏，继续看好保险股估值修复。

券商：易会满表态利于股市，券商财富管理转型超预期（1）3月20日，证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表演讲，一是表态市场波动很正常，目前A股杠杆风险总体可控，同时表示部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素。二是表示注册制绝不意味着放松审核，对IPO“带病闯关”严肃处理。三是表示投资者购买基金的比例快速提升是很好的趋势性变化，要适应财富管理新趋势新要求，缩小供需质量缺口。易主席表态利于稳定短期股市情绪，后续财富管理供给端有望进一步完善，利于股市长期健康发展。（2）上市券商陆续披露年报，财富管理转型数据亮眼，中信证券2020年末600万以上高净值客户2.7万，客均资产4815万，高于招商银行私行户均资产的2775万。中信证券年末公募及私募基金保有规模超3000亿，2020年代销金融产品和交易单元席位收入分别+145%/+78%。国联证券年末基金投顾签约资产规模53.5亿元，签约户数5.3万户，户均10万元。（3）目前券商板块PB1.6倍，TOP6券商PB1.3倍，均回到2020年2季度估值低点，年报披露财富管理数据超预期，看好财富管理转型领先标的投资机会，推荐互联网财富管理龙头东方财富，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券、广发证券和华泰证券将有所受益。

保险：负债端增长短期有一定压力，关注后续新重疾产品销售（1）本周保险股有所回调，或是对保费复苏力度有所减弱、10Y国债收益率缓降的反馈。理财型产品开门红和重疾产品需求在1月集中释放，2月新单增速有所放缓，需求阶段性透支对3月新重疾销售或带来一定影响，短期看新单增速有一定压力。保险负债端整体维持弱复苏趋势，关注后续需求恢复情况和新重疾产品销售。（2）近两周10Y国债收益率有所回落，全年视角看，保险2021年再投资利率扩张趋势较为确定，利于保险投资端利差扩张和估值修复。资产负债两端复苏，保险估值仍在历史低点，看好估值修复，推荐中国太保、中国平安，受益标的新华保险。

受益标的组合：保险：中国太保，中国平安，新华保险；券商：东方财富，广发证券、兴业证券，华泰证券。

风险提示：股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期

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