【研究报告内容摘要】

事件：华泰证券发布2020年年报，公司2020年实现营业收入314.45亿元，YoY+26%;归母净利润108.22亿元，YoY+20%；加权平均ROE8.61%，较2019年增加0.67个百分点。

债券承销规模同比大涨驱动投行业务收入大幅提升。公司2020年实现投行业务收入36.45亿元，同比+87.13%。公司股权承销规模1475.61亿元，同比+11.7%；债券承销规模5669.63亿元，同比+68.9%；公司债券承销规模同比大幅增长是驱动投行业务收入增长的主因。

金融科技赋能公司财富管理转型，代销金融产品收入激增。公司2020年经纪业务净收入达64.6亿元，同比+57.3%。作为财富管理业务核心平台，公司“涨乐财富通”平均月活数达889.7万人，位居证券公司APP榜首；公司2020年金融产品销售规模达7053.31亿元，代销收入4.98亿元，同比+288.4%。

公司金融投资资产规模继续扩张，投资业务收入保持增长趋势。公司自2019年以来金融投资资产快速扩张，在2019年金融资产规模增长91%的高基数背景下，公司2020末年金融资产规模达3390.5亿元，较年初+19%，金融资产规模保持扩张趋势；金融资产的快速增长推动投资业务收入保持提升趋势，2020年实现投资业务收入104.6亿元，同比+10.7%。

公司投资业务实力突出，衍生品交易业务飞速发展。公司投资能力突出，其全资直投子公司华泰紫金2019年扭亏为盈实现净利润17.4亿，2020年继续保持增长，实现净利润23.5亿，同比35.2%；2020末公司权益类衍生金融工具名义金额达2382.6亿元，较19年末+142.5%，公司衍生品业务起步相对较晚，但公司优异的投资交易能力不断驱动该业务市占率的提升。

维持公司AA股“增持”评级，HH股“买入”评级，给定AA股目标价323.13元//股；HH股股015.90港元//股。公司2020年业绩符合预期，公司金融科技赋能财富管理快速转型，优异的投资交易能力驱动公司投资业务收入增长，打开公司业绩增长上行空间，因此我们上调公司2021-2022年归母净利润预测1.4%/5.8%至132.46/155.11亿元，新增2023年归母净利润预测176.22亿元，对应EPS1.46/1.71/1.94元。公司目前估值在头部券商中垫底，考虑券商行业平均估值及公司优异的基本面我们给定公司A股目标价23.13元/股，对2021P/B1.6X；H股目标价15.90港元/股，对应2021P/B1.1X。

风险提示：资本市场深改政策推进不及预期；市场大幅震荡影响股价表现。

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