【研究报告内容摘要】

板块继续大幅调整空间有限，多数核心资产逐步迈入价值区间，把握结构性机会。本周医药板块下跌2.10%，沪深300下跌1.39%，处于28个一级子行业第25位，继续表现震荡调整。医药生物板块自春节后下跌12.74%，其中部分A股核心资产和高成长标的平均下跌23.2%，我们认为市场短期情绪得到释放，板块继续大幅回调空间有限，部分核心资产已逐步进入价值区间。市场短期调整不改医药行业长期发展趋势，政策整体引导行业向更为优化的结构发展，医药板块具备明确长期成长性以及业绩增长确定性，调整将提供布局良机，建议重点关注。临近年报和一季报披露期，我们建议把握一季报可能超预期的细分子行业及重点公司：1）景气度的延续，包括CRO/CDMO，疫苗、特色原料药、检测相关等领域，我们预计将延续2020年快速增长态势；2）2020年一季度受疫情负面影响导致低基数、2021年疫情常态化后快速恢复，包括医疗服务、医疗器械、创新药中与医院门诊量联系较大的企业。

新版医保目录价格出炉，降幅较为温和，继续重点推荐创新药产业链。3月1日，最新版国家医保目录正式启用。2020版医保目录共纳入119种新药，价格平均下降50.64%。我们根据医药魔方的价格信息，梳理了部分重点抗肿瘤品种的价格情况。其中百济、君实、恒瑞的三款PD1降幅分别为80%、65%与85%。两款三代EGFR奥希替尼与阿美替尼患者年费分别为6.8万元、12.8万元，降幅均约64%。PARP抑制剂尼拉帕利年费14.6万元，奥拉帕利14.9万元，降幅分别为76%、40%。医保谈判常态化，谈判降幅温和，有望引导药企加大创新药研发，提升研发外包需求。此外，据Citeline数据，2020年国内约70个创新药处上市审评阶段，218个处临床III期，277个处临床II期，483个处临床I期，国内创新药如火如荼，逐步迎来密集获批上量期。同时，随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，国内生产外包行业有望加速增长。我们认为，头部药企凭借多年积累的研发、平台等优势，有望持续领跑国内创新药浪潮，保持竞争地位，看好恒瑞医药、中国生物制药、信达生物、复星医药、贝达药业、君实生物、海思科等。作为创新药“卖水人”的CRO、CDMO行业持续高景气，全球产业链加速转移国内正当时，我们持续看好，重点推荐药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药石科技、成都先导等。

全球新冠肺炎疫苗接种稳步推进，建议积极关注有望首批兑现利润的企业。截止2021年3月4日，全球新冠疫苗总接种数量达到2.8亿剂次，美国与中国分别以8257万剂与5252万剂处第一梯队，英国与印度接种量也分别达2195万剂次、1662万剂次。目前全球共有10款新冠疫苗获批上市，包括BioNTech/辉瑞的BNT162b2、Moderna的mRNA-1273、阿斯利康/牛津大学的腺病毒载体疫苗AZD1222、俄罗斯Gamaleya研究所的腺病毒疫苗SputnikV、强生的腺病毒载体疫苗Ad26.COV2.S、国药集团两款灭活疫苗、科兴生物的灭活疫苗、康希诺生物的腺病毒载体疫苗以及智飞生物的重组蛋白疫苗。国内新冠疫苗的兑现有望给相关企业带来利润增量，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，2020年起重磅爆款国产13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗逐步上市，疫苗认知度持续提升，推动行业维持较快增速，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。 2021年2月疫苗大品种批签发顺利，新上市产品快速上量，重点推荐智飞生物、康泰生物、华兰生物等。（1）13价肺炎疫苗：辉瑞141万支，沃森49万支。（2）HPV疫苗：默沙东4价24万支，9价49万支；GSK 2价31万支；万泰生物2价15万支。（3）五联苗：赛诺菲80万支。（4）四联苗：康泰生物95万支。（5）轮状病毒疫苗：兰州所17万支。（6）EV71疫苗：北京科兴136万支，昆明所122万支。（7）带状疱疹病毒疫苗：GSK独家，2月份暂无批签发，2021年累计59万支。（8）水痘疫苗：长春百克91万瓶。（9）狂犬疫苗：二倍体细胞康华生物16万支、辽宁成大Vero细胞104万。（10）流感疫苗：江苏金迪克61万瓶四价流感。（11）23价肺炎球菌疫苗：康泰生物63万瓶、沃森生物13万瓶。（12）Hib疫苗：沃森生物12万瓶。

长期来看，医药板块的分化，头部集中，创新驱动发展的趋势不会变化，龙头企业强者恒强，因而我们持续强调精选赛道，优选龙头。医药行业政策变革持续、疫情常态化时代下，创新诊疗手段谈判、常规用药和耗材带量采购、医保控费等政策将持续深化，行业结构性调整长期存在，产品、技术、服务、渠道等多维度创新才能带来持续机会。我们从创新升级角度，寻找变革中的长牛品种，持续推荐“六个方向”：1）创新药及其产业链：创新引领未来，未来3-5年将是国内创新药密集上市阶段，看好具备全球创新力的头部药企恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、信达生物、贝达药业、君实生物等；伴随创新蓬勃发展的创新药产业链龙头企业药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英等。2）医疗服务：刚性需求下高景气持续，服务创新持续拉动需求升级，看好竞争壁垒较高、成长路径清晰的医疗服务龙头公司爱尔眼科、通策医疗等。3）创新疫苗：国产创新品种持续获批放量，推动消费升级，看好智飞生物、康泰生物等。4）特色原料药：看好政策变革下，全球产能转移+产业创新升级带来的长期发展，看好普洛药业、司太立、天宇股份等。5）创新器械：看好创新驱动下的进口替代，如迈瑞医疗、安图生物、南微医学等。6）连锁药店：分化整合+处方外流，院外零售渠道价值重估，行业长周期景气值得期待，看好大参林、益丰药房等。