【研究报告内容摘要】

板块观点：医药依然是看结构性机会，整体判断长期仍看好政策免疫主线赛道的一、二线标的，目前尚难言抱团瓦解，毕竟从长期看这类资产都是医药行业中最为主线赛道当中的最优秀资产，但后续市场风格大概率会出现一定改变，抱团以外的中盘优质个股机会可能增多。阶段性重点推荐主线赛道里的优质中盘成长（如医疗服务、CXO、疫苗、医药消费类等），近期多做储备，为3月下旬开启的一季报行情做足准备。同时，尽管短期内国内和海外的疫情数据有所变化，但疫情的变化不是短期数据波动那么简单能够体现的，对于疫情的防护也远远不是短期能够结束的，我们依然看好疫情常态化超预期这条思路下的标的（如疫苗、手套等）。医药的长期的大趋势向上确定性高（百花齐放大时代/产业淘汰赛/医药总量&仓位增配牛），展望2021年，我们认为在整体估值不便宜的状态下，医药投资更要把握最核心特性“强科技+消费最强成长”，“科技”从真创新中挖掘强爆发；“消费最强成长”把握业绩成长强确定性、线性外推延续时长及高天花板这两项真成长核心要素。注册制大环境下强化了确定性成长寻求成本考量、政策诱导下医药淘汰赛下强化了确定性选择胜率考量、外资持续流入&居民资产权益化配置弱化了优质成长估值考量，因此我们认为2021年医药：（1）非产品端口强于产品端口、非医保产品端口强于医保产品端口（政策对产品端中短期成长确定性预期扰动很大）；（2）确定性龙头强于其他（龙头成长确定性预期强），仍有业绩钱可赚；（3）政策免疫的、尤其是非产品端口的细分领域及龙头容易出现估值现象级公司，继续双击（两项核心因素逻辑最强）。再考虑疫情特殊时期，我们策略思路为“更为极致聚焦的政策免疫” + “全球疫情常态化超预期”，具体详见后文。

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