【研究报告内容摘要】

公司战略： 致力于打造全球领先的新材料企业。 公司是一家从事先进高分 子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。经过多年不断 发展，公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工 产业链，运行有甲醇制烯烃（ DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（ EVA）、 聚丙烯（ PP）、环氧乙烷（ EO）、环氧乙烷衍生物（ EOD）等多套先进 装置，生产运营水平处于行业领先地位。 光伏 EVA 树脂： 公司是国产化替代龙头，供需出现缺口。 从需求角度来看， 全球光伏行业加速发展， 将拉动胶膜需求，而以 EVA 树脂为主要原料的 EVA 胶膜目前仍主导市场，我们预计 2023年 EVA 树脂需求将达到 98.24万吨， 较 2020年增加 92.2%。 从行业属性来看， EVA 树脂属于技术和资 本双重密集行业，具有先发优势， 这将导致行业稳态竞争呈现寡头格局， 目前国内稳定供应光伏级 EVA 树脂的公司仅有三家。

公司率先打破中石化 对 EVA 树脂生产的垄断局面，装置快速建成投产，抢占市场先机， 产品质 量已经获得国内胶膜龙头的认可，是国产化替代的龙头。从供需来看， 国 内 EVA 树脂尚未做到自给自足， 产能稀缺， 供需持续偏紧，供需缺口中期 或将持续存在。 聚丙烯（ PP）业务：专注高端薄壁注塑领域。 PP 是公司最大的主营业务， 1H20在主营业务收入中占比 32.12%。公司 PP 采用国际领先的 Unipol 工艺生产， 2018年以来产能利用率保持在 100%以上，并配备完善的销售 渠道和网络，目前公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商之一， 2019年市场占有率为 25.10%，稳居行业第一。

环氧乙烷（ EO）业务及衍生物（ EOD）：技术领先，向下延伸产业链。 公司环氧乙烷产品采用先进的乙烯直接氧化工艺。公司将生产的部分 EO 作为 EOD 装置原料，除此之外全部外售。 为了向下延伸产业链，公司于 2019年 3月并购江苏超力 51.01%股权， 延伸了聚羧酸减水剂， 同时公司 拟投资 3.29亿元开展 6.5万吨/年特种精细化学品项目，扩大高端特种表 面活性剂和聚醚产品的种类。 投资建议： 我们预计 2020-2022年分别实现净利 6.29、 9.91和 11.86亿元， 同比分增长 18.26%、 57.64%、 19.61%，当前股价对应三年 PE 分别为 59、 38、 31倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 扩产项目建设进展不顺风险、原材料价格波动风险。

阅读附件全文请下载：中泰证券--联泓新科：供需缺口带动超预期弹性，技术领先铸造新材料龙头 (责任编辑：admin)