【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020年度业绩预增公告，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.50亿元至3.85亿元，同比增加105%到125%。预计实现扣除非经常性损益净利润为3.29亿元至3.61亿元，同比增加100%到120%。

干净空气市场需求旺盛，多产品增长加快：公司在“干净空气”行业领域深耕多年，根据公司打通全产业链的思维和战略，凭借自身研发技术优势，有望进一步提升行业地位、把握技术标准话语权，促进多业务多场景全面开花。业绩大幅增加系干净空气市场继续保持了旺盛的需求，带动公司多种产品增长。同时公司推动智能制造建设及研发投入，加快新应用、新产品上市。此外，公司抓住个体防护等民用产品市场、畜牧养殖新风市场、高效保温及节能市场等领域需求机遇，业务保持持续增长态势。

多因素驱动增长，VIP芯材市场前景向好：VIP芯材的主要应用领域为制冷行业、冷链运输、小家电和建筑行业保温。公司作为VIP芯材生产龙头之一，具备规模、技术和成本优势。下游市场对冰箱冷柜产品大容量要求升级和国内冷链物流发展将带动真空绝热板需求，尤其是随着新冠疫苗进展不断突破，VIP芯材在疫苗冷链运输上的应用也逐步凸显。同时政策加码推广绿色高效制冷产品和绿色建筑，VIP芯材市场前景向好。

积极推进主流电池厂商合作，AGM市场空间广阔：受益于下游汽车、电动自行车普及率的提高及移动基站建设速度的加快，AGM隔板市场需求快速增长。据公司公告，公司与国内主流电池生产企业合作，持续取得大批量产品订单；同时联手MP公司，拓展AGM隔板欧美市场。公司具备技术优势、自产主要原材料微玻璃纤维棉和与VIP板材共享生产线的成本优势，根据公告，目前，公司计划增加2条AGM隔板生产线，合计产线达到8条，年产能可达11,880吨。在产品市场开拓、生产经营管理、技改与生产线建设、企业文化建设等方面公司有望更上一层楼。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价19元。预计公司2020-2022年的收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%，净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元，对应市盈率23.1倍、20.2倍和15.6倍。

风险提示:熔喷布价格大幅波动、产能建设不及预期、下游市场开拓不及预期。

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