【研究报告内容摘要】

股权激励覆盖面广，彰显公司信心。公司本次激励计划授予限制性股票728.84万股，授予价格为3.64元/股。涉及的激励对象不仅包含了公司6位高管，还包含了107名核心管理人员及核心技术（业务）人员。股票的解除限售分为三个时期，解除限售的比例为30%、30%、40%。同时解除限售期与公司的业绩直接挂钩：以2020年的营收作为基数，三个解除限售期的目标分别为：2021-2023年的增长率不低于25%、56%、95%，个人当年可解除限售额度与绩效考核挂钩，有利于增强公司管理团队和业务骨干对实现公司健康发展的使命感。

科技赋能进行中，实现数字升级。公司于2020年初投资设立子公司：中装云科技有限公司，筹备开展互联网数据中心（IDC）和区块链业务。该子公司通过收购宽原科技60%的股权投资建设顺德五沙（宽原）大数据中心，规划建设约10000个标准IDC机柜。项目建成后，公司将为广大企事业客户提供IDC服务，以及安全防护、大数据分析、互联网综合解决方案等增值服务。

收购深圳中核工程检测股权，完善公司产业链。根据2020年12月公告，公司的全资子公司中装建科以981.504万元的报价，成为深圳中核工程检测有限公司80%股权项目的受让方。本次股权收购，对公司开展城市微更新、老旧小区改造等存量市场业务有积极推动作用，拓宽了公司主业业务渠道，推动公司推出建筑全过程咨询和管理服务，有助于提升公司品牌影响力和核心竞争力。

在手订单充足，保障未来业绩。公司2020全年新签订单70.57亿元，同比增长4%，单四季度新签订单21.81亿元，同比增长5%。截至2020年12月31日，公司在手订单105.73亿元，同比增长29%。公司于2021年1月公告，连续中标多个项目，合计金额4.67亿元。充足的订单为公司未来业绩提供确定性保障。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润增速为19%/46%/22%，EPS为0.41/0.59/0.72元。结合可比公司估值，给予公司13倍PE，对应目标价7.67元。

风险提示：IDC业务推进不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。