【研究报告内容摘要】

DMi性能突出售价亲民，车型有望热销。1月11日公司正式发布DMi超级混动技术，秦Plus、宋Plus、唐等三款DM-i车型启动预售，预售价分别为10.78-14.78万元、15.38-17.58万元、19.78-22.48万元。DMi是以电为主的混动技术，具备快、省、静、顺、绿等多重优势；亏电油耗低至3.8L/百公里，综合续航里程突破1200公里；百公里加速时间比同级别燃油车快2-3秒，动力性能突出；主要零件自制带来极强成本优势，售价与同类型合资品牌燃油车相当，加上PHEV技术可享受购置税减免、新能源汽车牌照等优惠政策，综合性价比极高。三款DMi车型覆盖了10-20万元主力销售区间，突出综合性能加上亲民售价，上市后有望热销。长期来看，DMi技术凭借突出的性能和极低的成本，推广后有望加速对燃油车型的替代，成为公司的战略武器，助力销量及份额持续提升。

Q4新能源销量实现翻倍，2021年有望延续高增长。公司近日公布销量情况，12月新能源汽车销售2.9万辆，同比增长120.2%，其中汉快速提升至1.2万辆；燃油车销量小幅下滑8.6%，整体销量增长30.4%。尽管受疫情等影响，2B等领域需求减少，加上刀片电池产能受限，20H1销量下滑30.5%，但Q4共销售新能源汽车7.9万辆（+113.5%），燃油汽车7.9万辆（-10.7%），整体销量15.8万辆（+25.8%），全年销量降幅收窄至7.5%。展望2021年，随着刀片电池产能逐步提升，秦唐宋DMi等新品上市，汉等车型持续热销，公司新能源销量将实现高速增长。

半导体等业务将分拆上市，利好价值提升。在新能源及智能化趋势下，汽车半导体国内市场空间将快速增长至数百亿元。比亚迪半导体拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链，是国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，未来前景广阔。公司近日发布公告，董事会同意控股子公司比亚迪半导体筹划分拆上市事项，将利好公司价值提升。除半导体外，公司动力电池等领域技术领先，未来也有望分拆上市并提升公司估值。

估值

我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.61元、1.70元和2.01元，新能源业务长期看好，维持买入评级。

评级面临的主要风险

1）汽车销量不及预期；2）产品降价毛利率下滑；3）新业务不及预期。