【研究报告内容摘要】

特斯拉三季度多项经营指标创新高。营收方面，3Q20汽车业务营收 76.11亿美元，同比增长 42.2%，主要由于汽车交付量的快速增长；3Q20单车均价 5.45万美元，低价车型的销售占比提升进一步拉低产品均价。毛利方面，3Q20汽车业务毛利率 27.66%，同比增加 4.8pct，主要由于上海工厂产能利用率以及本土化率不断提升带来的制造环节成本下降。净利方面，3Q20单季度盈利 3.31亿美元，从 3Q19开始已经连续 5个季度实现盈利。我们认为公司已经摆脱长期亏损的局面、进入稳定盈利新阶段。现金流方面，3Q20经营性现金流净额 24亿美元，现金及现金等价物 145.31亿美元，现金流的爆发式增长预示公司已步入依靠自身造血实现良性循环的发展阶段，对外部融资的需求将会大幅下降，经营态势持续向好。交付量方面，3Q20公司汽车交付量近 14万辆，同比增长 44%，环比上升53.6%。公司依然维持 20年全年 50万辆的交付目标，四季度的交付量需超过 18万辆，主要依靠 Model Y 和上海工厂的产量增长，以及交付效率的改善和提升。三季度特斯拉进一步扩充全球产能，弗里蒙特工厂年设计产能提升 10万辆至 59万辆的水平，上海工厂 Model 3产能已提升至 25万辆，柏林工厂厂房正在建设当中，预计 2021年将投入生产，Model 3/Y最大产能达到 50万辆。

行业动态：天奈科技前三季度营收增长 4.97%；比亚迪与日野设立合资公司，共同开发纯电动商用车及电动车零部件；多氟多前三季度营收下降5.56%。拜登将支持美国铜矿、锂矿开发；海南省：允许个人用户安装充电桩。

投资建议：20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持和约束下有望延续高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业和天齐锂业。

风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。

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