【研究报告内容摘要】

事件：10月 21日公司发布 20年三季报。20Q1-Q3营收 129.2亿元，同比+35.5%；归母净利 15.48亿元，同比+52.0%；扣非归母净利 14.26亿元，同比+50.0%。20Q3营收 53.32亿元，同比+53.6%；归母净利 6.25亿元，同比+72%；扣非归母净利润 6.01亿元，同比+72%。

Q3风电持续高增、玻纤基本面改善开启、锂电隔膜或已进入盈利拐点期。

毛利率和净利率均有提升。

风电：市场需求旺盛，公司大叶片产能释放，产销量和盈利能力提升，预计 Q3净利润环比增加。

玻纤：国内需求向好，前三季度产销量及盈利均逆势增长，预计 Q3净利润环比持平。

锂电隔膜：产能和市占率迅速提升+大客户占比提升+海外出口大幅增加，预计盈利或将进入拐点期。

20Q1-3毛利率 27.87%，同比+0.3pct；期间费用率 14.04%，同比-0.9pct；

净利率 11.98%，同比+1.3pct。

20Q3毛利率 27.54%，同比+0.8pct；期间费用率 12.9%，同比-0.1pct；

净利率 12.01%，同比+1pct。

站在当前时点，我们继续看好公司未来成长持续性。

玻纤：行业已处于上行周期，提价具有持续性，看好未来几年行业供需向上，龙头企业除受益于行业，有自身内生成长性（成本下降和高端占比提升），beta 和 alpha 兼备。

需求端，核心是国内经济在基建拉动下已率先复苏，海外主要经济体在刺激计划下有望陆续复苏（20年美国、欧洲、日本财政刺激规模加大，美国重启 QE、欧盟负利率等）。各细分领域看，风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等领域边际转好。

供给端，新增产能较少，预计明年 2%左右的增长，未来几年龙头企业进入冷修技改大周期。

风电叶片：收入和利润预计大幅增长。核心是风电产业链持续高景气，公司是风电抢装最受益的龙头之一，产品结构升级助力均价和毛利率保持平稳。

2020年风电新增装机或达 33GW，同增约 28%。2021年整体需求将呈现一定程度的下滑，但我们认为幅度可控，需求延续性将一定程度维持，边际看海上、海外风电及产品结构调整，对冲行业的周期性。

锂电隔膜：公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态，产能爬坡及良品率提升。我们预计下半年订单高增态势有望延续，业绩有望持续超预期。2021年有望形成 15-16亿平的产能，产能利用率上来后，盈利提升会较快。

投资建议：我们认为公司 2020年风电叶片业务有望高增，玻纤原纱盈利也将有所上涨，锂电隔膜业务逐渐放量有望贡献新的业绩增量。由于公司Q3三大主业业绩超预期，我们预计公司 2020-2021净利润分别为 22.0和26.3亿，对应 PE17和 14X，给予“增持”评级。

风险提示：玻纤需求大幅下滑，新增供给过高，玻纤原纱价格大幅下滑；

风电装机大幅下滑；锂电隔膜业务不及预期。

阅读附件全文请下载：中泰证券--中材科技：风电需求旺盛，玻纤供需向上，业绩持续高增 (责任编辑：admin)