【研究报告内容摘要】

订单情况反映医疗信息化行业景气度正在有序回升。公司前期投入充分，有望充分受益于市场复苏和新产品推广等机会，同时今年业绩表现较好，维持买入评级。

支撑评级的要点医疗信息化行业订单向好，公司大额订单增加。根据采招网数据统计，上半年公司订单金额基本平稳，项目数量增长良好。体现了下游需求存在，只是短期受限于预算或现金流而有所蛰伏。公司上半年新增千万级以上订单12个，表现了在大项目中的竞争力。多个医疗信息化产品如“互联网在线问诊业务平台”、“新冠肺炎智能阅片系统”等反映了互联网问诊、智能诊疗等细分领域的新需求。

借力行业高景气收入快速回暖，业务结构改善。2020H1实现营业收入7.1亿元（+15.5%），在行业内表现较好。其中软件销售营收2.6亿元（+38.6%），增速较快，并且毛利率为59.6%（+1.2pct）。费用管控较好，研发费用率在提升，反映技术与产品投入力度保持高位。

设立产业基金把握新兴领域，募资项目产出筹谋未来商机。公司9月23日公告以自有资金2,000万元与其他投资者设立“合肥弘博润泽股权投资合伙企业（有限合伙）”已完成注册备案。9月26日公告使用到位的募资置换先期投入“数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目”的自筹资金。整体上公司在积极储备新技术新产品，有利于把握前文所述疫情后新出现的医疗IT商机。

估值预计2020~2022年净利润为4.0、5.8、8.0亿，EPS为0.33、0.49、0.67元（因疫情影响需求节奏微调-5%-7%），PE为46、31、23倍。公司目前处于加大投入期，研发费用率提升，管理销售费用率可控，有望在需求回升期叠加新产品获得后续快速增长，维持买入评级。

评级面临的主要风险研发产出不及预期；医院需求恢复有限。