【研究报告内容摘要】

煤炭板块抗跌属性凸显。本周大盘回落幅度较大，煤炭板块表现稳健，抗跌属性凸显；个股中，陕西煤业等优质动力煤企业受益于近期煤价涨幅扩大表现较好。行业层面，动力煤价格在大秦线检修临近、电厂存补库预期的背景下涨幅扩大，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比上涨24元至576元/吨；焦炭方面，焦炭第二轮提涨已全面落地，累积涨幅达到100元/吨，焦化利润上涨40元至310元/吨，符合前期判断。

大秦线检修临近、电厂补库存有望带动煤价上行，煤企业绩修复可期。近期动力煤价格涨幅明显扩大，内蒙倒查煤炭贪腐20年压缩煤炭供给、大秦线检修、电厂补库存或为主要原因。当前电厂煤炭库存经前期消化有所回落，全国重点电厂煤炭库存降至8000万吨以下，客观上存在补库存需求；大秦线检修临近，电厂将在检修前进行集中补库存，叠加当前主产地煤炭生产及煤炭进口仍偏紧，不排除电厂为保持“高库存”状态加大采购量、超额补库可能，电厂补库有望带动煤炭需求好转，煤价或将提升至590元/吨。煤价上行有望带动煤企业绩修复，上半年疫情影响下煤价波动较大，煤价中枢在540元/吨左右，我们基于当前煤炭供给相对偏紧，经济平稳复苏、9月后水电发力趋缓利于火电耗煤需求回升等因素判断下半年煤价中枢或将在560元/吨左右，动力煤企业下半年业绩较上半年改善确定性较高。

焦炭第二轮提涨落地，钢材低利润背景下焦炭价格上行节奏或放缓。煤焦方面，周内焦炭第二轮提涨落地，累积涨幅达到100元/吨，即期吨焦盈利上涨40元至310元/吨。当前焦炭整体仍处于供需两旺格局，需求端，本周下游钢厂高炉开工率报71%，维持高开工状态；钢厂焦炭库存小幅回落，周内样本钢厂焦炭库存环比降4.77万吨至456.37万吨；钢材旺季到来，需求向好预期下钢厂将维持高产状态，短期内焦炭采购需求较为稳定。供给端，焦企在焦炭需求较好背景下积极生产，本周全国独立焦企开工率周环比增1.20%至81.99%，样本焦企焦炭库存周环比上升2.61万吨至32.15万吨。整体来看，焦炭需求相对旺盛，钢厂焦炭库存持续去化、焦企焦炭库存偏低，焦炭供需格局较好；但当前钢厂在低利润背景下对焦炭提涨较为抵触，预计后续焦炭价格上行节奏或将放缓。

当前时点上，我们基于短期煤价有望上行，中期煤炭行业供需向好、板块估值优势明显等因素对板块后续表现不悲观。动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为露天煤业、陕西煤业；煤焦企业建议关注区域供需向好、公司层面具有产能增长、新项目投产预期的优质企业，相关标的为淮北矿业、平煤股份、金能科技。

风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。