【研究报告内容摘要】

我们目前预计上市公司业绩改善的顶点将出现在明年一季度前后，往后能支撑业绩持续改善的，小概率上行风险是制造业投资的持续回暖，如果能观测到这一点，那么牛市可能走的比现在更长远一些。

目前代表需求的出口及景气的PMI已快速修复，但企业经营信心偏弱，制造业投资增速仍处低位。

我们观察到制造业中长贷款及工业用地过去五个月持续改善，若未来三个月贷款及工业用地投资持续改善，制造业投资持续回暖的可能性将大幅提高。

制造业投资回暖将对明年的宏观假设造成较大改变，而相应设备投资，包括机械设备、电气设备子领域值得关注。

风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。

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