【研究报告内容摘要】

复苏品种：推荐铜、锂钴和5G新材料

8月国内社融远超预期，实体经济流动性持续改善。数据显示8月社融新增3.58万亿，而预期为2.66万亿，存量同比增长升至13.3％；新增人民币贷款1.28万亿，预期为1.21万亿；M2增速10.4％尽管略有下滑，但M1增速从6.9％升至8.0％。与之相呼应的是上周美国制造业活动扩张，新订单飙升至16年半以来最高。全球两大经济体的边际复苏和流动性改善下，顺周期的复苏品种如铜、铝、锂钴等有望持续受益。

铜方面，当前全球显性库存整体处于低位，而国内即将转入金九银十消费旺季，后期铜价中枢仍大概率持续抬升。锂价方面，根据Roskill，超过50%的锂辉石供应链基本处于亏损边缘，成本支撑力度较强。在新能源汽车产销逐步回暖的预期下，锂价触底迹象明显。复苏品种中，我们重点推荐铜、锂钴等新能源产业链标的，和5G新材料等内循环相关标的，包括紫金矿业、西部矿业、博威合金、洛阳钼业、盛屯矿业、赣锋锂业。

避险品种：维持对于黄金的乐观看多

本周尽管美元有所反弹，但阿斯利康暂停了其实验性冠状病毒疫苗全球试验，叠加美国出清失业金人数维持高位等情况，导致避险情绪整体回升，金价一度反弹至1966美元。短线而言，金价近期有所调整但并未大幅回落，且振幅明显逐渐缩窄，显示多空势力不断趋于平衡。从长线看，在实际利率和美元双框架下，我们维持对于黄金的乐观看多观点。持续建议低位做多金价，并择机增持黄金股，标的选择银泰黄金、赤峰黄金、恒邦股份。

配置思路：1、海外复苏预期强化叠加国内社融等数据超预期，推荐继续增配复苏品种，包括铜里的紫金矿业；锂钴中盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业；此外5G新材料的博威合金、轻量化材料的云海金属等。2、坚守避险品种，贵金属中赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等；

风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期。

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