本周全球继续反弹。作为A股投资狗，本来还沉浸在我大A股强大的疫情控制力以及基本面复苏的优越感里，但复盘了下近期全球指数，嘴角的笑容渐渐消失。

全球主要经济体里，除了我大A，海外几乎都实现了周线的强势五连阳，甚至多个国家还创了历史新高。譬如日韩，股市走成了和新冠日新增人数正相关走势，这毕竟还能忍，毕竟基数少。再看看全球第一、第二大疫情国——美国、印度，这尼玛也指数历史新高了，简直不讲武德！

我大A股，估值整体不算过分，而且作为全球唯一20年GDP增速为正的国家，却在还在为了前期高点还反复拉锯，表现简直拉垮！何解？海外宽松的货币环境，叠加疫苗大规模接种带来的基本面改善预期，而国内政策边际收紧，对于估值逐步压制所致。所以，从大环境来看，做股票投资还是要跟着宏观政策走。

02 全球新冠疫苗大规模接种即将到来

近期多国对于新冠疫苗接种给出了时间点。

12月5日，俄罗斯首都莫斯科开始为全市的新冠高风险群体包括医疗人员、教师和社工等群体接种新冠疫苗。这使俄罗斯成为全球首个启动大规模接种新冠疫苗的国家。

英国也定下周启动新冠疫苗的接种工作，英国当局此前批准使用美国辉瑞与德国BioNTech联合研发的新冠疫苗。

美国各州于当地时间3日起草了疫苗分发计划。此前，联邦政府曾要求各州在本月4日前提交分发疫苗的细节。辉瑞疫苗可望于12月10日获得美国FDA的紧急授权。

西班牙则计划在2021年1月开始落实疫苗接种，目标是到了2021年6月有至少三分之一的人口接种。

国内本周12月4日，科研攻关组疫苗研发专班专家组副组长、中国工程院院士王军志在第八次世界中西医结合大会做《新冠肺炎疫苗和药物研发进展》发言时表示，关于疫苗，未来一至两周将有大消息公布。年内将有6亿支灭活疫苗获批上市。

疫苗接种后，经济活动将逐步有序展开，经济将复苏。目前股市上已经在提前反映，但在经济复苏后甚至完全复苏之前就会面临跟当下国内同样的货币选择。所以这一点仍需要警惕。

03 医药板块超跌反弹的思考

本周A股行情，真正演绎了什么叫做高度一致性预期下的反身性。上周末，几乎所有的买卖方舆论都统一看多了顺周期。周一开盘即达到了高潮，大金融跳空高开，中小创开盘跳水大跌，但随后发生了戏剧性反转，上证转绿，创业板翻红。

全周来看，创业板明显强于上证。前期跌幅较大的板块，如医药迎来强反弹领涨。但市场也没有明显的跷跷板效应，市场整体赚钱效应较强，三大指数普涨。

医药板块8月初见顶，随后在医药集采，高值耗材集采等利空下一路下跌。近期更是因为风格变换，资金大幅逃离，行业调整进一步加剧，一些行业强势股也开始扛不住。至11月底，整体调整-18%，持续3个月。此次反弹之后，究竟如何看呢。

我们认为整体应该仍属于超跌反弹。首先，医药板块近两年涨幅巨大，目前估值仍处在历史高位。还有一点非常重要，就是政策上来讲也并不友好。

无论是一直以来的仿制药集采以及今年新出的器械集采，不但大幅压缩了行业的空间，还进一步增加了竞争激烈程度。年底还将展开医保目录调整也会涉及到生物类药谈判，虽然短期有利于打开市场，但依然是一场价格厮杀。

在新药方面，当下国外原研药品国内引进加速，加之部分license in，留给国产企业研发的时间也大幅缩短，新药竞争越发激烈。

因此，就医药投资机会而言，还是要寻找一些机构性机会，特别是一些不受医保政策影响的行业。目前我们最看好血制品以及药物原料药及包材辅料的机会。

如我们上半年推荐看好的血制品板块，逻辑是疫情导致原料供给缺口，下游需求刚性导致血制品景气度上升。目前该逻辑正进入业绩兑现期，海外特别是美国因为疫情，将导致今年采浆同比下滑15-30%，这将影响全球年末及明年白蛋白供应。

我国白蛋白60%-70%依赖进口，因此白蛋白会迎来持续涨价。血制品可能是唯一一个在今明上半年景气度都非常高的子行业。

药物一致性评价和集采，催生了药品制剂厂商对于质量和成本的双重要求。原料药目前集中度比较高，新进入者门槛非常高，特别是海外疫情，份额进一步向国内转移，大逻辑依然比较通顺。