来源：巨灵信息

费用下降导致业绩超出预期公司实现营业收入万元，同比增长0.34%，母公司实现营业收入万元，同比下降0.34%，受促销影响，公司毛利额同比下滑1.06%，符合我们在月度销售跟踪中的数据。公司在危机中通过灵活的促销，实现了销售持平，表明但公司实现净利润万元，同比增长2.94%，超出预期，主要是得益于公司持续提升的费用控制能力，因维修费减少，公司管理费用同比下降了%，销售费用同比下降了1.42%。按费用率来看，公司期间费用率同比下降0.94个百分点，环比下降了0.98个百分点。费用率的降低使得公司净利润率达到历史新高%。　　后三季度收入将逐季复苏，但净利润率提升难度加大公司在清明期间未进行大规模促销情况下收入实现10%的增长，表明消费者信心逐步得到恢复，同时奢侈品消费有回升态势，但我们判断公司环市东店同店增长要恢复到5%以上增长仍要等待经济进一步复苏，但正佳店由于有新增面积且时代店经过了重装，南宁店仍在成长期，我们预计公司全年收入增幅在3%左右。同时预计公司有望在09年有新的项目拓展，但净利润率继续提升难度加大。　　投资建议基于对消费形势逐步好转的乐观判断，我们上调公司2009年EPS至0.73、维持10-11年0.83和0.96元，公司良好的经营能力和较强的成本控制能力，使得公司仍有望在09年下半年增速加快，待公司有新项目之后，我们再调整公司盈利预测。维持公司买入评级，调高目标价至18元，对应09年25倍PE。广发证券股份有限公司