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原标题：重庆啤酒()2019年中报点评：结构升级持续，全年目标可期来源：中信证券

核心观点

公司Q2川渝地区天气不理想、行业整体承压的背景下，总体依旧实现优于行业的表现，彰显实力。公司高端化战略持续推进，醇国宾及特醇嘉士伯等中高端产品上半年也取得不俗表现，预计全年大概率实现全年目标，维持“买入”评级。

收入/归母净利同增3.9%%。年公司实现营业收入18.3万元、同增3.9%；归母净利润2.4亿元、同增13.8%；扣非归母净利2.2亿元、同增13.3%。其中，Q2实现营业收入10.0亿、同增5.1%；归母净利1.5亿、同增14.0%；扣非净利润1.4亿、同降5.4%。

收入拆分：产品结构持续优化，区域销售情况分化。公司主营业务实现收入17.9亿元、同增6.4%。从量看，国内规模以上啤酒企业产量同增3%/-1%，公司销量同增2.3%至48.3万吨，其中Q1/Q2分别同增5%/0%，在川渝地区气温不高、阴雨天较多的情况下，Q2增速依旧快于行业；从价看，公司上半年吨价为3706元/吨、同增4.0%。剔除委托代工影响，吨价同增4.9%，主要受益于产品结构升级及增值税调整。从产品结构看，公司新品醇国宾、特醇嘉士伯等持续发力，2019H1高档/中档实现收入2.7/12.9亿元、同增0.2%/9.6%，中高档啤酒收入占比提升1.2PCTs至87.6%。分地区看，剔除委托代工影响，2019H1重庆/四川/湖南收入分别为11.3/2.6/0.99亿元、同增3.4%/32.3%/-1.6%，四川地区乐堡、嘉士伯等产品销售出色；湖南区域调整致短期承压，下半年有望改善。

盈利分析：结构升级驱动毛利率增长，资产处置收益增厚利润。2019H1公司毛利率同增1.3PCTs至40.7%，其中主营业务毛利率同增0.5PCT，剔除委托代工业务影响，主营业务毛利率为46.1%、同增0.3PCT，主要受益于产品结构升级。销售费用率同比持平，其中广告及市场费用率同增0.6PCT(加大新品营销及品牌传播)、运输费用率同降0.5PCT。管理费用率同降0.4PCT，主要得益于卓越体系推进。此外上半年公司处置工厂土地，获得资产处置收益1131万，并综合考虑递延所得税资产抵扣影响，2019H1公司净利润率同增1.5PCTs至14.8%。

未来展望：预计全年可以完成计划目标，期待本地+国际品牌的持续发力。2019年公司计划实现税后净收入32.5亿元，实现销量95万千升。上半年公司在天气等因素影响下完成收入18.3亿元，销量48.3万吨，预计全年大概率实现预定目标。未来公司将持续打造“醇国宾”、“特醇嘉士伯”等品牌，发力中高端市场。

投资建议：维持公司2019/2020/2021年EPS预测1.01/1.19/1.36元，维持“买入”评级。

重庆啤酒(600132)2019年中报点评：结构升级持续，全年目标可期

本文重庆啤酒(600132)2019年中报点评：结构升级持续，全年目标可期希望对你有所帮助，温馨提示：投资有风险入市需谨慎。