中信证券连续十三年牢牢占据的行业业绩老大地位面临挑战，上半年业绩冠军罕见易主：根据6月报数据，今年前6个月，海通证券母公司及其资产管理子公司合计实现净利润24.42亿元，暂夺上市券商第一；中信证券母公司及其两家并表境内证券类子公司合计净利润18.03亿元，排名第二。
　　对行业巨头的此番业绩“龙虎斗”，分析人士认为影响业绩排名变化的主要原因包括IPO暂缓、自营布局、资金配置乃至长期战略：中信证券正处于盈利模式转型、推进长期战略布局的投入期，短期盈利水平受到影响；海通证券发展路径与中信证券相似，盈利能力逐年提升，但短期资产配置有所不同，或因自营盈利、成本控制等因素成为半年度冠军。
　　不过，由于上市券商的月报仅披露母公司及并表境内证券类子公司的情况，考虑到合并报表等因素，上市券商上半年的业绩排名仍存在较大变数。而加快创新并非只有“独木桥”可走，各显神通的良性互动长期来看有利于整个行业的健康发展，全年业绩“龙虎斗”胜负未定。
    海通证券反超 半年冠军座次更迭
　　根据上市券商在交易所披露的月报数据，前6个月，海通证券（母公司及其资产管理子公司）实现净利润合计达24.42亿元，成为今年上半年最能赚钱的上市券商；中信证券（母公司及其两家并表境内证券类子公司）合计净利润18.03亿元，排名第二，落后海通证券6.39亿元。
　　这对海通证券而言十分难得。2006年至2012年的7年间，海通证券业绩进入第一集团，但行业业绩首位一直被中信证券牢牢占据且具较大优势：如2010年，中信证券实现净利润109.44亿元，而同期上市券商中排名第二的广发证券净利润40.27亿元，排名第三的海通证券净利润为36.85亿元。
　　近年来，随着中信证券先后出售中信建投及华夏基金股权，与同行间的净利润差距相对缩小，虽然仍保持着行业领头地位，但已出现个别月份被其它券商超越的情形。今年中信证券1月和6月为行业第一，但2月-5月，海通证券发力，连续4个月单月净利润为行业第一。
　　海通证券的业绩反超引来诸多市场人士关注，“不少机构客户都在询问和猜测两家行业龙头业绩差异背后是否有什么故事。”有券商分析师评论道，“虽然只是半年度的短期排名，但在中信证券多年压倒性的业绩优势面前，行业龙头的座次更迭更加引人注目”。

　各显神通 业绩上演“龙虎斗”
　　尽管券商半年报尚未发布，但事实上，对于此次业绩排名，不难从以往数据中一窥业绩差距的成因。
　　首先，传统业务仍然是券商盈利的主要来源，传统业务收入的变化对券商业绩的影响较大。
　　如在承销业务方面，市场普遍认为，IPO暂停对中信证券的影响远大于海通证券：2012年年报数据显示，中信证券承销收入占比超过15%，海通证券占比仅有7%。今年上半年在IPO完全关闭的情况下，考虑到IPO费率较高因素的影响，预计中信证券承销业务收入降幅在60%左右，海通证券承销业务收入降幅在30%左右。
　　“自营业务的收益差距应该是影响两家业绩的重要原因。”中信建投分析师魏涛分析。
　　近年来，中信证券高管多次在不同场合表示，为降低风险敞口进行战略调整，缩减传统自营业务规模，不再把以方向性投资为主的传统自营交易作为业务重点，减少了资金投入和人员配备，收益贡献相应下降。而海通证券近期自营收益增厚，其2012年底计提资产减值准备8.5亿元，有望直接助力今年的自营收益。不过券商会根据市场环境适时调整对传统自营投入及策略，最终收益仍需要时间检验，如6月报显示，海通证券6月实现净利润1.8亿元为今年以来最低，或与6月市场不佳影响自营收益有关。
　　其次，资本中介业务的占比稳步提高，但收入贡献的增幅低于传统业务下降幅度。而各家公司为备战资本中介业务的周期不同，导致成本支出的差异。
　　据了解，中信证券资本中介业务收入占比已由2010年的2%上升至目前的30%，战略转型初见成效，交易所5月份数据显示，其融资融券业务规模达215亿元，市场占比约10%。为布局资本中介业务，中信证券加大杠杆，已发行多期短期融资券、三只人民币债券以及一只美元债券，规模合计近400亿元，仅利息支出一项就增长数亿元。由于融资陆续到位、逐步投入，短期内无法显现较大的收益。
　　海通证券也在积极发展资本中介业务，如5月底融资融券业务规模132亿元，约定购回等业务亦在市场排名前列。但目前海通证券开展此类业务主要依靠自有资金支持，海通证券此前已公告，董事会、股东大会审议通过了发行短期融资券、公司债券及其他境内债务融资工具等三项议案，目前正在申请筹备中，均未正式发行，其资金成本远低于中信证券。
　　最后，多家大型券商均投入重金探索国际业务，该业务前期投入大，收益低，短期资金减值及汇兑损失难以避免，实现较大的收入贡献尚待时日。中信证券及海通证券两家投入资金额度的差距也影响了半年业绩。
　　公告信息显示，为支撑里昂证券收购及海外业务运行，中信证券通过投资境外子公司、发行H股和美元债，有超过30亿美元的资产布局在海外，境外资金的运行效率低于国内，并还承受不小的汇兑损失。而海通证券2012年报公布的境外资产为13亿美元，H股发行融资中高达9亿美元已汇回国内，投入到境内业务当中，在收益提高的同时，汇兑损失相应减少。

　　变数犹存 胜负未定
　　近年来，海通证券成功完成A股增发和H股发行，为业务的进一步发展准备了足够的资本金，两家公司的资产规模日趋接近，海通证券具备了问鼎冠军的实力。不过，有分析人士认为，尽管上半年海通证券的月报合计净利润领先6.39亿元，但现在断言两强业绩“龙虎斗”谁会成为未来的行业龙头仍为时过早。
　　“资产配置决定短期业绩表现。”长江证券分析师刘俊说。魏涛则表示中信证券上半年的业绩表现是战略布局必然付出的成本，把大量资本金投入长期布局的国际化、资本中介业务中，短期内很难体现为收益。
　　刘俊认为，一季度中信证券管理费用率为51%、海通证券为32%，海通证券费用率逐年降低并于2013年一季度达到历史最低水平，费用管控效果突出。但参照往年数据，中信证券年度费用产出较为均衡，而海通证券以往奖金计提时间集中在下半年。此外，IPO重启在即，证监会发布的数据显示，已过会未发行项目中，中信证券4单，海通证券2单，中信证券优势较大，这些情况有可能影响年终数据。
　　此外，中信证券正斥资16亿元收购华夏基金10%的股权，完成收购后持股比例将达到59%，下半年有望再次对华夏基金进行并表，同时中信证券对里昂证券的收购也有望于年内完成，再加上中信证券旗下其他子公司以往的业绩表现，券商年度大考还存在很多的不确定性。
　　东北证券赵新安认为，“随着市场化改革的不断深化，资产证券化、做市商制度、衍生品交易等更多的创新业务将得以陆续推出，产品多样化、业务及服务多元化、盈利来源多元化将是未来行业的发展趋势”。
　　在创新的大环境下，证券行业的经营范围扩大、产品服务增加，券商需要积极变化去迎接新的挑战，包括业务的转型、国际化的发展，中信证券正在做这方面的尝试，并为之付出了近期业绩走弱的代价，而海通证券等券商也积极探索各自的发展之路，券商的业绩龙虎之争还将延续，长期的较量孰优孰劣仍需拭目以待。