新股发行退出渠道仍未打通，刚刚实现扩容的新三板被寄予厚望。在上周末举办的第十五届中国风险投资论坛上，新三板话题热度直追并购。然而，对这个话题，创投机构却分歧巨大。

有部分创投机构认为，新三板是一个值得期待的退出渠道，甚至可能成为创投未来投资的“新蓝海”。

君盛投资高级合伙人黄宇就表示，“非常看好新三板市场”。他认为，未来随着新三板建设的持续推进，创投机构对于新三板市场的关注度和依赖度会更大。早些时候，君盛投资创始合伙人廖梓君也表达过类似观点。她认为，新三板如能实现全面扩容，将成为创投投资的“新蓝海”。

对此，不少机构有不同看法。

软银中国创业投资有限公司主管合伙人宋安澜直言，“新三板吸引力不大”。他认为，新三板由于流动性等原因，并不能从实质上缓解所谓的退出难。相比之下，他更倾向于做大创业板。“应该加速创业板市场开放，把市场做大，只有在市场做大后流量才会大，这样退出问题才能得到解决。”宋安澜说。

上海股权托管交易中心总经理张云峰的观点则更是尖锐：“《证券法》不修改，新三板转板是不可能的。即便实现了转板，对企业来说，也没有任何实质意义。”在专场讨论结束之际，作为主持人的张云峰抛出的这一观点引发了广泛关注。

在接受证券时报记者采访时，张云峰解释了这一说法：“企业转向新三板虽然直接由交易所审核，可以不经过证监会，但交易所在审核时，仍然需要公司提交这样一份证监会批文，就是说已经公开发行，而且发行量达到25%以上，这是前提。所以，要是不走证监会的发行通道，它怎么转？”

在他看来，既然还是要走证监会的通道，那就意味着转板没有任何实质意义，无非是换了一个地方排队。根据我国《证券法》第五十条规定，股份有限公司申请股票上市，条件之一是“股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行”；《证券法》第三条规定，公司发行的新股数量不得少于总股本的25%。

张云峰是国内第一批从事新三板业务的机构人士，曾参加过代办股份转让系统的设计与开发。他认为，当前新三板最大的问题是融资难和交易难，“新三板到现在7年了，企业家数200多家，总融资量才18个亿，国家政府拨款就直接可以达到这个数；总交易量加在一起才25亿左右。你想想，这叫什么融资？”相比之下，一些和新三板同级别竞争的股权交易所表现反而更突出。目前，深圳前海股权交易中心刚成立就已经拥有了1200多家挂牌企业，成立一年多的上海股权交易托管交易中心的挂牌企业数量虽然只有54家，但股权融资量已达到10亿元。

张云峰表示，看好新三板的前景，但新三板的发展一定要解决好当前的问题，关键是要培育投资者，同时实行严格监管。这一点，也得到了其他创投机构的普遍认同。

黄宇也强调，新三板市场很重要的一点就在于规范性的监管。他表示，海外成熟市场通常会采用事后追惩机制，这样会减少企业造假的动力，“严厉监管有利于这个市场的健康发展”。

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